點火價差顯著惡化,電價調整迫切GYRL變壓器容量特性測試儀性增強。以各個省份動力煤現貨價格為基礎,比較各省份點http://www.chem17.com/st176283/index.html火價差(元/MWh)水平,我們發現:2011年一季度,超過10個省份點火價差較2008年三季度更微薄,山東等省份點火價差快速惡化至個位數。2008年1-11月,火電行業稅前利潤率為-4.9%,為過去五年點。

火電自身抗風險能力弱。1)負債率處歷史高位GYRL變壓器容量特性測試儀。截至2010年末,火電行業負債率為74%,較2005年攀升8個百分點;2)供電能力充足,利用小時處歷史較低水平。2010年1-2月,火電行業利用小時為835小時,利http://www.chem17.com/st176283/index.html用率為59%,較去年同期持平,但仍低于2005-2007年同期水平。3)歷次電價提升幅度不及煤價漲幅,點火價差收窄。2005-2010年,累計提升火電上網電價約69元/MWh,可覆蓋約160元/噸含稅煤價上漲;以山西坑口動力煤價格為例,2005-2010年累計漲幅約250元/噸。

水電防御性凸現。水電業績穩定:一季度GYRL變壓器容量特性測試儀是枯水期,水電商業績呈季節性低點,二、三季度,伴隨來水增多,水電公司業績將逐步回升。長期來看,規模擴張是水電公司業績增長的主動力,上市公司中擁有在建水電資產http://www.chem17.com/st176283/index.html的有:國電電力、國投電力和川投能源等。

目前A股、H股電力股均處歷史交易http://www.chem17.com/st176283/index.html區間底部:A股電力股股價對應2011年市凈率中樞為1.5-1.9x,港股電力股股價對應2011年市凈率為0.6-1.4x。我GYRL變壓器容量特性測試儀們認為,較低的股值水平已反映了投資者對于盈利惡化風險的擔憂,股價下行風險有限。

短期內,建議關注由電價調整預期攀升帶來的GYRL變壓器容量特性測試儀交易性機會。自2002年以來:電企盈利加速惡化階段,電力股跑http://www.chem17.com/st176283/index.html贏市場——投資者對于電價調整、電企盈利反轉的預期增強。建議選取業績彈性高的公司:華電,華能。敏感性分析顯示:若上網電價波動1%,華電業績提升67%,華能業績提升18%。

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